编者按:上证指数在2149点至2239点之间形成震动筑底格局,随着量能的萎缩,投资者开始担忧市场会否出现继续下跌走势分析人物表示,从技术的角度看,市场在颠末昨日形成的窄幅震动之后,时间窗户已经开始透露出变盘信号,而市场表现与消息面的平稳,也正在为市场的变盘创造一个杰出的环境,如果市场后市变盘向上,那么就能够参与阶段性反弹行情,券商最新评定等级,26只抗跌股可安全建仓
立思辰(300010)调查研究快报:安打产物线日臻完善,横向复制值得期待
300010[立思辰] 通讯及通讯设备
研究机构:中信证券(600030)分析师: 张新峰
风险提醒及股价催化剂:
风险因素包括国内文件外包推广慢于预先期待的风险,国家减少信息安全投入的风险,商业模式被复制的风险等;股价催化剂包括安全打印、安全复印、安全绘图,文档安全管理等营业继续获得大单
业绩预测、估值及评定等级:
内生式盈利预测:公司安全打印、复印营业部分合同的收入确认慢于预先期待,我们从谨慎的角度下调对于安全打印、复印营业的增长预先期待;公司经营策略的调整和营销网络扩张的趋缓,出于谨慎的角度我们也下调明后两年打印外包营业的扩张速度预先期待,增速从约60%下调至30%;因此将公司的内生式eps预测从2012/2012/2013年0.37/0.70/1.08下调至0.35/0.50/0.69元
友网科技盈利预测:按照之前的盈利预测,预计友网科技并表后对公司的eps增厚分别为2012/2012/2013年0.08/0.13/0.21元(之前盈利预测中2012年并表0.06元),出于谨慎角度我们按照公司承诺的业绩进行预测,预计对应的eps增厚2012/2012/2013年为0.07/0.09/0.11元
合并盈利预测:公司定向增发收购已经于11月15日获得证监会审核经由过程,作为为创业板增发并购第一股,审批进程慢于我们预先期待(之前预先期待今年三季度完成),因此2012年将难以使成为事实并表,我们预计将在2012年一季度并表,因此将公司2012/2012/2013年eps预测从0.43/0.83/1.29元下调至0.35/0.59/0.80元,当前价10.48元,对应2012/2012/2013年pe 30/18/13倍
我们仅是对公司市场拓展进程度持相对谨慎态度,但维持对军工及军队客户的安全打印/复印市场规模的判断;
若公司来岁在军工/军队市场超预先期待获得巨额订单,则业绩的上调空间较大;这个之外,公司在大数据内部实质意义管理行业应用市场持续拓展,今朝仍处于投入阶段,但营业具有潜力较大,有望超预先期待并成为公司新的增长点;因此继续维持公司14.35元的目标价,对应2012/2012/2013年合并净利润的pe为41/24/18倍,维持“买入”的投资评定等级
青岛啤酒(600600):“稳定”+“确定”带来底部回升
600600[青岛啤酒] 食品饮料行业
研究机构:中信建投证券 分析师: 黄付生
行业继续以“规模导向”为主,净利率迟缓提升2001年以来,啤酒市场发生了超过80次的兼并收购,集中度得以提高,cr4(销量)从25%提升至靠近60%,而同期行业利润率从2.7%上升至8%但相比美日,我国啤酒的行业集中度依旧不高,美国是在80年代行业集中度超过70%后,利润率才快速提升这个之外,即使华润的产销量位于行业第一,但在市场份额方面并没有取得绝对优势(而百威在美国市场份额超过50%),在市场上并不具备很强的议价能力,因此短期内,行业内几大企业还将以扩大规模为导向,挤压中小企业,这个过程中,企业提价多是因为成本推动,因此净利率的提升是个迟缓的过程
假设:我国如果按照前四大企业平均每年销量10%,而同期啤酒行业销量增长5%,预计到“十二五末”,cr4可达到70%以上,或许能迎来利润率行业整体性拐点
2012年成本整体下降,公司毛利率将有所提升2012年公司进口大麦平均成本在350-360美元/吨,较上年同期上涨了40%,而2012/12季度,澳麦供应充足,离岸价格为240美元/吨,因此我们预计公司进口大麦(出格在旺季)价格下降的幅度较大占公司营业成本50%以上包装材料,其中纸箱、玻璃瓶成本略有上涨,易拉罐成本略有下降,总体来说,来岁整体成本一定能比今年有所下降
兼并、自建两手抓,完成销量1000万千升今朝自建1万吨产能的啤酒厂仅需2000万元,建一个10万吨工厂,从动土动工开始只需要10个月时间今朝产能利用率为70%,为使成为事实2014年销量1000万千升的目标,公司计划未来3年还将新增200万千升的产能,相比现在的扩产速度、以及60亿充沛的现金资源,这一目标使成为事实起来较为容易
盈利预测:按照公司“14年使成为事实销量1000万千升”计划,假设11-13年销量增速为13%、12%、11%,考虑来岁毛利率提升至43.7%,预计11-13年eps为1.25元、1.59元和1.89元,12年pe仅为21倍,维持“增持”评定等级六个月目标价40元
中储股份(600787):央企仓储物流平台,“物小产业链整合+物流地产”供给成长空间
600787[中储股份] 公道口岸航运行业
研究机构:海通证券(600837)分析师: 钱列飞
国内仓储物流龙头企业公司是大股东中储总公司整体上市平台,1997年上市后经由过程实施了多次配股、增发等资本运作,资产规模从不到2亿元提升至100多亿元,已使成为事实占地641万平米(其中有使用权面积352万平米)公司现有主业包括物流和物资经销两大类,前者收入占比不到12%,但由于毛利率靠近25%,而后者毛利率在2.5%左右,因此物流营业占到毛利近6成,是主要盈利来历;仓储物流行业景心胸高原因有三:
(1)政府最近几年来陆续出台了多项支持物流业成长的政策;
(2)收入布局上看,“仓储服务”收入增速要明显优于简单的仓储营业;
(3)物流业的扩张必然要求物流地产等配套设施的建立和完善,今朝物流地产平均回报率约为8%-12%而且在仓库供不应求下,租金价格存在提升的客观环境;现有的多条物小产业链模式具备可持续成长空间以仓储、现货市场、质押监管等多个物流服务节点为焦点,公司整合形成多条物小产业链,十一五期间物流收入年均复合增速34.4%、毛利年均符合增速22.3%,我们预计未来各营业在互动和模式升级中将使成为事实收入和业绩的可持续增长;规划逐渐成为物流园区管理者角色,物流地产后劲足随着城市化进程的推进,公司陆续有土地成为城市中心区域地块,历史上公司多是经由过程政府收储不主动转让或置换的方式使成为事实土地升值或规模扩张公司今朝考虑,经由过程参与合作开发物流地产,获取土地增值带来的收益,并经由过程物流地产的经营模式获取长期稳定持续的收益;
盈利预测与投资建议我们预计2012-2013年公司收入分别为220.87亿元、261.22亿元以及309.50亿元,对应各年eps分别为0.40元、0.53元、0.65元(未考虑向大股东增发收购资产对业绩的影响以及土地出让收益入账,同时未讨论明后年的资产减值损失)最新股价(12月23日收盘价)为8.01元,对应2012、2012年动态pe值分别为20倍、15倍,由于2012、2013年业绩增速分别达34%和21%,我们认为可以赐与2012年20倍pe,对应目标价为10.70元,“买入”评定等级
风险提醒:宏观经济波动以及大宗商品价格下滑对物流及经销营业存在负面影响
恩华药业(002262):芬太尼获批,麻醉板块不断丰富
002262[恩华药业] 医药生物
研究机构:国金证券(600109)分析师: 李敬雷
投资建议
我们预计公司2012、2012、2013年的eps为0.460元、0.644元、0.902元,复合增速40%公司6类新药瑞芬太尼注射液今朝已经申请报告批文,来岁有望获批,进一步提升麻醉用药营业的成长性
我们认为公司是中小板企业中成长潜质最大的之一,公司所处的中枢神经领域是我国未来最有成长潜力的一个行业,而公司有望成为其中的龙头之一今朝2012年估值30倍,相对于成长空间而言并不贵,维持“买入”评定等级
中顺洁柔(002511):大股东增持彰显未来成长信心
002511[中顺洁柔] 造纸印刷行业
研究机构:海通证券分析师: 徐琳
估值与投资建议我们预测公司11年、12年净利润增速分别为-26%、123%,周全摊薄每股收益分别为0.50元、1.13元,我们看好行业及公司未来的成长性及盈利水平的提升,维持“买入”评定等级,目标价30元,对应2012年pe26.5倍
用友软体(600588):收到增值税退税,完成股权激励行权条件概率大增
600588[用友软体] 计算机行业
研究机构:海通证券分析师: 陈美风
事件:
用友软体于12月24日公告,公司及控股子公司畅捷通讯息技术股份有限公司、北京用友政务软体有限公司已经收到隶属期为2012年1月至2012年11月的软体产物增值税退税款17676.42万元
点评:
完成股权行权条件概率大增公司q1已经收到2012年的增值税退税款4328.84万元,加之本次收到的增值税退税款,公司2012年收到增值税退款至少已经达到22005.26万元,占我们全年预测值约89%,对应eps约为0.27元除了母公司、畅捷通公司和用友政务公司以外,用友艾福斯、用友烟草、用友华表、用友金融、用友审计和英孚思为等子公司也享受软体产物增值税返还政策考虑这些个子公司1~11月的增值税退税款,我们认为公司全年增值税退款达到我们预先期待的概率仍然较高由于大多的增值税退税款已经退还,公司达到股权激励2012年业绩行权条件(即2012年扣非后净利润比2012年增长不低于70%,按照今朝股本对应eps不低于0.60元)的不确定性大幅降低
宏观影响难免,但无需过度担忧市场担忧宏观经济下行趋势将使公司4q2012,出格是2012年营收增长面临很大不确定性而这类担忧主要源起公司在2012~2012年金融危机期间的业绩表现我们认为宏观经济景气下行对管理软体行业的负面影响是不可避免的,但市场无需过度担忧宏观经济对公司业绩的影响,主要基于以下理由:
其一,集团管控需求驱动的高端营业高增长将在2012年持续2007年以来,公司nc软体营业增速始终高于软体产物营业整体增速我们认为集团管控需求的释放是公司nc营业持续高增长的基础集团管控需求来自于大型企业,受宏观经济影响程度半大我们相信集团管控需求高增长的趋势将在2012年继续,随着公司承接大金额订单的能力增强,公司2012年nc营业保持30%以上增速的概率较高;
其二,上次金融危机期间,公司季度营收最低成长10%在2012~2012年金融危机期间,宏观经济增速在4q2012和1q2012发生断崖式下跌,而公司的营收增速则在1q2012和2q2012跌到14%和10%的谷底今朝来看,2012年经济增速发生断崖式下跌的概率半大,从逻辑上讲,公司2012年营收增速的低点将高于2012年的谷底自2012年以来的15个季度,公司仅有三个季度的营收增速低于20%,其中两个季度是在金融危机期间从概率上讲,公司2012年各季度营收增速高于20%的可能性较大即使公司2012年营收增速跌到10~20%,我们对公司盈利增长也不必悲观2006年和2007年,公司平均营收增速约为16%,而盈利平均增速则超过40%
其三,公司为2012年盈利增长做了充分准备2012年仍是公司自2012年以来大投入的收获期,部份子公司将在2012年使成为事实盈利从规划来看,公司在2012年将不会有超过10%的人员规模扩张,渠道方面扩张也基本上完成,故其2012年期间费用增速预计将较2012年继续下降,从而推高2012年盈利增速
收到增值税退税缓解市场疑虑,维持“买入”评定等级根据公司最新营业规划,我们调低了公司2012和2013年营收增速假设,响应调整公司2012~2013年eps分别至0.68元、0.90元和1.22元(本来分别为0.69元、0.94元和1.31元)若考虑股权激励摊薄则eps分别为0.66元、0.87元和1.19元公司近期股价因投资者担心增值税不克不及在年内返还以及宏观经济可能的滞后影响而有较大幅度调整,今朝公司股票股价对应2012年和2012年市盈率分别约为26倍和20倍,在历史上处于较低水平,且略低于行业平均水平我们认为本次增值税退税使公司2012年达到股权激励行权条件的概率大增,可以大幅消除投资者的疑虑我们维持“买入”的投资评定等级,并以30倍的2012年pe预测公司六个月目标价为27元公司股价的可能催化剂在于业绩预告确认行权条件完成、后续订单增速打消投资者对宏观经济影响公司业绩的担忧以及营业税减免政策得以落到实处
主要么确定性公司营业对宏观经济相对敏感;高端客户开拓存在波动的可能
店家电器(002508):设立“名气”子公司多品牌多渠道保增长
002508[店家电器] 家用电器行业
研究机构:广发证券(000776)分析师: 袁浩然
盈利预测及估值
公司质地优良,增长稳定,是来岁经济不确定下为数未几增长较确定标的之一预计公司11/12/13年eps 分别为0.7/0.89/1.16元,按照11年26倍估值计算,公司合理价格在18.2元,赐与买入评定等级
桂东电力(600310)竞购股权及电价上调点评:水电收购再迈一小步
600310[桂东电力] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构:华泰结合证券 分析师: 叶洮
电站收购再迈一小步若此次竞拍乐成,公司保有桂海电力的股权将由82.62%上升至85.12%,权益装机容量将由27.09增长至27.22,增长幅度为0.48%回顾公司上市十年代里的成长历程,我们发现,出于增强盈利能力、减少关联交易等考虑,公司不断收购新电厂或增持已有电厂的股权比例我们判断,作为贺州地区唯一的能源整合上市平台,公司未来收购电站的步伐或将继续
销售电价上调影响偏正面由于公司发供电一体化,电的来历分为自发与外购,自发电量受制于来水量,而外购电量逐年提升且同步提价假设外购电盈利能力不变,电价上调主要影响自发电盈利;大略估算,此次售电价格上调预计增加公司2012年净利润为2000万元,合0.07元/股
电网资产再增厚,盈利能力或有提升今年4月,公司变更募投项目投向,继续增加在电网方面的投资,桂东电网220kv 输变电项目就是其中之一
我们认为,区域内电源供应的分离与用电需求的快速增长,将提高公司电网资产的议价能力,进而推升电网的盈利能力
维持“增持”评定等级预测2012-13年eps 分别为0.47、0.86、1.38元
作为贺州地区唯一的资本平台,公司处于前所未有的政策环境公司电网覆盖区域的经济将步入较快成长轨道,电力需电量有望使成为事实较快增长,公司电网资产盈利能力将持续得到改善依托水电资源优势,未来有望逐步形成“水电-高纯铝-电子铝箔-电极箔”完整产业链,而国海证券(000750)股权又为公司扩张供给了有力的现金保障
风险提醒:气候干旱导致自发电量减少、电极箔订单低迷导致开工率不足
永辉超市(601933):持续高速扩张的优质超市企业
601933[永辉超市] 批发和零售贸易
研究机构:海通证券分析师: 路颖
维持对公司的盈利预测:预计2012-12年摊薄每股收益分别为0.62元和0.88元公司今朝股价为31.12元,总市值239亿元,相对于我们预测的公司2012-12年183亿和261亿的销售收入,动态ps分别为1.3倍和0.9倍;考虑到公司未来几年收入仍可能保持的40-50%的复合增速,我们维持35元(对应2012年1倍左右的ps和40倍左右的pe)的12个月目标价以及“增持”的投资评定等级
华谊兄弟(300027):与腾讯签订战略合作和谈,打开“影视剧+新媒体”合作新窗户
300027[华谊兄弟] 传播与文化
研究机构:海通证券分析师: 陈美风
盈利预测与投资建议:
由于此前预测中基本考虑了影视剧的新媒体价格,我们维持公司2012~2013年的eps为0.33元、0.59元和0.83元的预测我们认为,公司与腾讯有关影视剧内部实质意义的合作只是一个开始,未来在新媒体渠道上的开拓也将渗透到营业的方方面面公司近期与腾讯合作、文化城等项目,和谈中均有对公司“优厚”的条件,这也符合我们的判断:最优秀的内部实质意义永远稀缺,因此也必然有非同一般的定价权看好公司未来成长,维持“买入”评定等级,目标价21元,对应2012年36倍pe
洋河股份(002304):深度全国化即将拉开帷幕
002304[洋河股份] 食品饮料行业
研究机构:国泰君安证券 分析师: 胡春霞
省内空间在于产物布局继续提升、挤压竞争敌手、推进天网工程:1)公司推出新品高端苏酒后,有望逐步培育成为江苏省地方特色手刺,打入江苏高端政商业上的事务消费市场;这个之外,省内进一步向梦之蓝系列升级仍有提升空间2)公司在江苏市场今年以来收入依然保持70%左右增长,收购双沟之后,省内白酒竞争格局发生了一些微妙变化,从鼎足之势逐步走向二元竞争一家独大3)今年公司在省内试点天网工程,在南京和无锡做试点,对50元以下的产物做到终端全覆盖
省外空间在于深度全国化的推广:省外今年预计会有一个省过10亿(河南),4个省过5亿(山东7-8亿、安徽7-8亿、浙江5亿+、上海5亿+),其他省区基本使成为事实100%以上增速,即使在距离江苏相对偏远的海南、福建、内蒙今年也有希望取得1-2亿收入公司今年已经基本完成了全国化覆盖,可谓省外销售势能方才形成,在品牌白酒跑马圈地的未来几年,洋河在省外市场仍有较大成长空间
渠道通路形成优势壁垒:洋河强大的营销和终端掌控能力打造出一张密布的渠道网络,长期来看公司具备填充新产物进入渠道通路的可能,而在将高利润率的白酒销售效益最大化之前,预计填充其他种类进入渠道的可能性半大公司渠道通路形成了强大资源优势,未来兼并收购品牌白酒并填入其营销网络,即有望使成为事实历史品牌加速复兴
盈利预测与投资建议:洋河依附机制系统体例优势,立足江苏基地市场,聚焦资源打造焦点产物,依靠强大的营销开拓能力,建立起一套行之有效、可复制的市场扩张模式公司在营销精细化、模式标准化方面已远远领先于同行,预计未来1-2年公司在深度全国化进程中仍能继续分享行业盛宴、维持高速成长预测11-12年eps 为4.40、6.67元,维持增持评定等级,目标价200元
合肥百货(000417):基本面趋势杰出且外延扩张持续进行,短期股价
000417[合肥百货] 批发和零售贸易
研究机构:海通证券分析师: 路颖
我们认为:公司所处安徽区域经济活气依然较强,公司成长依然面临较好的消费成长升级驱动,而公司自身也依然处于品牌调整、布局优化的内生成长和新开门店的外延成长动力,基本面现状及趋势持续可期公司当前14.17元股价,对应2012年和2012年主业分别18.9倍和15.1倍的估值,短期超跌较多而价值低估,上调至“买入”评定等级,目标价20.68元(对应2012年eps约22倍pe)
锦江股份(600754):借力电商平台,集团资源共享
600754[锦江股份] 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构:申银万国证券 分析师: 罗少平
投资要端:
更广泛的电子商业上的事务销售平台公司2012年12月23号公布公告:关于锦江之星旅馆有限公司与锦江国际电子商业上的事务有限公司签署《预订销售合作和谈》的议案;随着国内经济型酒店市场竞争的日趋激烈,大力拓展多种预订渠道成为各连锁型酒店集团增强焦点竞争力的主要举措之一,为此锦江之星拟加入锦江国际(集团)有限公司正在构建的以www.jinjiang.com 网站为中心、以10101666呼叫中心为辅助的电子商业上的事务平台,以充分利用锦江国际集团更广泛的客源布局及综合实在的力量优势,助推锦江之星经营绩效的进一步提升我们认为此次合作的开展将有利于公司营业开展的电子商业上的事务化,有利于会员布局和营销平台多元化,更有利于公司借助集团公司平台提升运营能力,推动营业成长
集团公司资源共享有利于未来经营成长因电商公司系公司实际控制人锦江国际(集团)有限公司之控股子公司,此次合作有利于公司借助集团公司的电商平台进一步拓展,是公司与集团公司合作的表现之一,新加入的“享计划”不单可以在锦江之星使用还可以在除锦江之星以外的集团其他企业享受扣头及优惠有助于公司营业经营的效率提高、布局优化和质量提升,是公司成长的积极推动力,我们期待未来进一步合作的到来
维持“买入”投资评定等级我们预计2012-2013年每股收益分别为0.64元、0.78和0.98元,对应p/e 分别为26倍、22倍和17倍,基于未来经济型酒店的成长性及公司的未来成长,我们认为未来公司将有很大的增长空间,维持“买入”评定等级
伊利股份(600887):产物布局升级步伐不减,成本、费用基本可控
600887[伊利股份] 食品饮料行业
研究机构:申银万国证券 分析师: 童驯
事件:12/21伊利股份召开临时股东大会,我们到场会议并调查研究公司
投资评定等级与估值:维持原盈利预测,公司产物布局升级步伐值得关注,重申买入评定等级预计11-13年伊利增发摊薄前eps分别为1.056元、1.264元和1.540元,同比增长117%、24%和21%,对应11-13年主业净利率分别为4.0%、4.4%和4.4%,主业同比增长93%、35%和22%摊薄后eps(假定融资规模50亿)分别为0.886元、1.061元和1.293元,对应11-13pe23.6倍、19.7倍和16.2倍
有别于大众的认识:1、伊利产物布局升级明显,中高端产物占比明显提高
今年伊利配合渠道的开拓和下沉,金典、舒化奶等高端产物由已往的一线城市拓展到了二三线城市,增长较快其中,金典有机奶较上年同期增长428%,金典系列全年销售有望突破10亿;qq星儿童成长牛奶占领50%市场份额,比上年同期增长130%以上;营养舒化奶配合“变形金刚3”营销,全年销售有望突破20多亿2、与伊利销售势头相比,主要竞争敌手蒙牛今年表现稍显平淡蒙牛特仑苏今年销售预计45-50亿元之间,其中第四序度占比将达1/3左右,为完成计划冲量渠道库存较多除特仑苏外,其余中高端新品亮点未几
3、展望来岁,伊利成本仍有压力,但尚可经由过程自身消化成本压力主要体现在如下几个方面:一是原奶成本最近原奶价格有所上涨(这也和季节性因素有关),伊利对部分液奶产物方才提价,提价幅度在5%以内二是包装成本
据我们了解,利乐方才提价,预计伊利来岁将提高国内替代纸包装比例三是广告费用广电总局克制电视剧中插广告后,广告招标价格普遍上涨30%以上
伊利来岁另有伦敦奥运的事件营销,但由于赛事不在国内举办,赞助费用预计会少于世博和北京奥运4、我们今年在“举报信”事件后已多次在陈诉中提醒伊利今年具备拐点型投资机会(如6月15日《伊利复牌点评:短期扰动因素创造长线买入机会》),中长期看,伊利仍是大众品中成长确定性最强的投资标的之一十二五末,伊利规划收入700-800亿元,以净利率5.5%、当年pe23倍测算,2015年底目标市值900-1000亿元,以资次增发50亿元测算,4年市值复合增长率23-27%
股价表现的催化剂:增发顺利完成
焦点假定的风险:管理层调治业绩节拍难以把握
康得新(002450):与惠科电子签署光学膜合作和谈公告点评
002450[康得新] 基础化工业
研究机构:申银万国证券 分析师: 王华
投资要端:
公司公告:公司光学膜产物已经由过程惠科电子的认证,符合惠科电子各项性能指标要求,将公司作为2012年公司最主要的光学薄膜供应商,年供货量达惠科电子年光学膜需求总量的50%,具体实施按每个月订单执行
第三笔光学膜订单的使成为事实,进一步彰显公司光学膜项目的强大执行力惠科电子作为国内最大的显示器制造商,年产各类显示器1,000万台,年光学膜用量约1,000万平方米产物以lcd为中心,从1寸到60寸,从显示器、平板电视得德律风、数码像框,从自立设计到精密模具注塑、背光板厂,使成为事实了产业一体化;预计2012年康得新对其销量在500万平米左右;公司此次与惠科电子达成年供货和谈,标志着公司光学膜产物市场的开拓取得实质性突破
公司光学膜产物餍足下游高端客户各项性能指标要求公司光学膜产物颠末了佳的美、天乐微电以及惠科各项性能指标要求认证,并且签订了长期供货和谈;公司光学膜4000万平米产能已于2012年10月18日投产,从公司近期三次订单公告来看,单个订单销售数量在持续增长,表明公司逐步向大客户拓展,我们预计今朝订单累计约为1000万平米左右,预计光学膜余下3000万平米产能未来仍将持续获得大客户订单
预涂膜营业为公司2012年业绩供给基石今朝公司预涂膜营业拥有6条生产线,产能1.8万吨,满负荷生产预计2012年1季度募投项目全部投产后,产能将达到3.6万吨,产能翻倍;2013年公司有可能继续扩增产能
上调至“买入”评定等级我们维持公司2012-2013年0.43元、0.98元和1.52元的盈利预测,对应2012年22倍pe和2013年15倍pe,其中光学膜2012年和2013年分别贡献0.27元和0.65元;考虑增发摊薄后11-13年每股收益0.34元、0.79元和1.22元(其中假设光学膜12-13年销量分别为1000和2625万平米,售价分别为43和40元/米,毛利率分别为38和35%,贡献业绩为0.22元和0.52元)我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜营业打破国际垄断,随着持续订单的公告,预计公司后续销售有超预先期待的可能近期股价调整构成买点,上调至“买入”
南山铝业(600219):估值迫近底部,期待产能倍增
600219[南山铝业] 有色金属行业
研究机构:瑞银证券 分析师: 林浩祥
铝板带扩产项目即将投产,打造世界级罐料生产企业
公司40万吨铝板带项目计划将于2012年4月投产,我们预计冷轧产物尤其是吨毛利较高的易拉罐料产量将迅速提升,显著提升盈利能力公司在铝加工出格是高品质罐料市场有望进一步提高竞争力,打造世界级罐料生产企业
着力打造工业型材板块,显著提升挤压产物布局
公司2012年非公开增发募投的年产22万吨轨交铝型材项目计划将于2012年8月投产,我们预计将进一步提高公司工业铝型材产能,提升产物布局,技术水平更高、盈利能力更强的工业型材将成为公司铝挤压材营业的主要产物
估值显著低于行业及历史平均,具备明显优势
根据wind资讯和我们的盈利预测,公司股价今朝对应估值水平远低于行业平均,同时亦显著低于其已往两年历史均值一个标准差以上,靠近2012年底水平我们认为公司具备完整铝产业链,在铝行业内属于攻守兼备的品种,今朝对应估值水平相对较低,已经具备明显的长期投资价值
估值:首次覆盖赐与“买入”评定等级,目标价8.17元
我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时经由过程瑞银的vcam模型来预测影响长期估值的因素我们预测公司2012/2012年eps分别为0.53/0.59元,在wacc为10.2%的假设下,得到公司8.17元的目标价格,对应2012/2012年预测市盈率分别为15.4/13.8x,对应2012/2012年预测市净率分别为1.02/0.96x
招商地产(000024)获取武汉墨水湖项目点评:独特可持续的资源拓展模式
000024[招商地产] 房地产业
研究机构:中投证券 分析师: 李少明
投资要端:
新获取武汉墨水湖项目体量大、地段优越建面共计110万平米,以住宅用地为主,总地价34.1亿元,平均焖面地价约3100元/平米项目位于武汉新区重点成长片区栖身用地的焦点区域预计平均售价1万元/平米以上,毛利率在32%以上,可贡献eps1.0元,提升公司rnav由31.7元至32.5元以上
项目的获取印证了我们对公司将逆市开启新一轮扩张的判断,预计后续还会有新的进展公司财务杠杆提升空间大,现金充裕,后续拓展空间大,有能力也有意愿抓住调控带来的“熊市拿地”的历史机遇,为更久远的成长奠定更坚实的基础
从更长期的视角来看,武汉墨水湖项目代表着一种独特可持续的资源拓展模式,即集团产业协同向全国各地拓展,与地方政府进行周全战略合作,由此给公司带来以下两种机会:
1、政企合作将显著增强公司在当地拓展的优势墨水湖项目的获取很可能显著受益于集团与武汉城市管理工作府的战略合作关系公司今年新进入的武汉、镇江两个城市,都是与集团有合作关系的城市,公司在进入这些个城市时具有“隐性优势”,甚至可能以“定向招拍挂”的形式获取优质资源,镇江北固湾项目就是大好的例证
2、区域综合开发合作将直接给公司带来可观的资源今年以来,集团先后与广州、深圳、中山、镇江签署了周全战略合作框架和谈,并与武汉就已有和谈进行巩固扩展,确定了若干合作项目,其中确定将由公司参与开发的是深圳光明新区“智慧城”和镇江“金山意库”,体量都至关可观,可能参与的项目包括武汉“阳逻新城”等
模式在二三线城市,出格是临港城市具有很强的可复制性,后续空间巨大模式可持续的理由是集团与地方政府存在好处互补关系集团今年以来积极与多个省市进行合作意向交流,其中都有招商地产高层参与,预计后续还会有更多突破
预计11-13年eps分别为1.52/1.98/2.51元11年逾额完成签约销售金额200亿元的目标已无悬念,今明两年业绩基本锁定12年可售货量充足,销售持续高增长可期公司是行业调整中少有的居于自身成长通道中的高增长的公司,是龙头房企中唯一具有强烈的业绩提升拐点预先期待的公司在集团加大支持力度和公司自身发生持续向好转变的双重动力推动下,公司成长速度相对于万科和保利将显著加快,估值相对于rnav大幅折价的局面已经并将继续发生逆转,向万科、保利挨近除了与万科、保利同样具有估值修复的投资机会外,公司还具有“提速成长”带来的估值提升的投资机会,因此维持“强烈推荐”的投资评定等级
风险提醒:规模扩张加速面临的区域拓展风险、人才储备风险、管控风险,以及行业经营环境超预先期待恶化的风险
广深铁路(601333):广深港高铁即将通车,福田站通车影响最为关键
601333[广深铁路] 公道口岸航运行业
研究机构:平安证券 分析师: 储海
宏观经济景心胸下滑影响公司客货运量
受宏观经济景心胸下降影响,广深铁路客货运量增速下滑,尤其是货运营业受影响较大
2012年11月,公司完成客运发送量618万人次,同比增长3.7%其中,城际列车完成发送量299万人次,同比增长1.9%;直通车完成发送量31万人次,同比增长20.3%;长途车完成发送量289万人次,同比增长4.1%公司直通车旅客增长很快,但是城际列车客运量增速出现明显的下滑趋势
公司完成货运量598万人次,同比增长1.6%其中,完成货物接运量412万吨,同比增长1.4%;完成货物发送量186万吨,同比增长2.1%由于房地产调控以及广东外向型经济增速的下滑,公司货运量需求增长并不明显
广深港高铁分流影响关键还在于福田站的通车
此次通车的是广深段广州南站至深圳北站,公司经营的广深城际列车走的线路是广州东站-深圳罗湖站,广州南站与广州东站,深圳北站与罗湖站之间都有较长的距离,且两条线路之间完全错位运营,目标客户存在差异,预计此次通车对公司城际列车带来的分流影响半大随着广深港高铁延长至福田站,由于高铁运行速度300公里/小时,广深城际列车运行速度为200公里/小时,原本从罗湖站前去广州的福田旅客将会选择更快捷的高铁,对公司客运营业分流影响较大
业绩面临下滑,关注资产整合,维持“推荐”评定等级
受广深港高铁的分流影响,公司业绩面临下滑,我们预计公司2012、2012、2013年净利润为19.02亿元,15.89亿元和15.94亿元,每股收益分别为0.27元、0.22元和0.23元,当前股价对应的pe 分别为12.9倍、15.5倍和15.5倍pe估值水平高于大秦铁路(601006),与国外铁路公司比较靠近我们预计公司2012年底每股净资产为3.59元,公司股价已经跌破净资产,安全边际已经很高,同时考虑到公司资产整合的远景,我们维持“推荐”评定等级
欧亚集团(600697):再建两座大体量新业态门店,巩固吉林省强势龙头地位
600697[欧亚集团] 批发和零售贸易
研究机构:光大证券(601788)分析师: 唐佳睿
事告梗概:
1)公司拟与新宇房地产合资合作设置装备摆设松原市“坤茂大厦”暨欧亚购物中心综合楼综合楼建筑面积约12万平方米,本公司投入设置装备摆设资金1.95亿元人民币,2012年12月30日前交给2)公司经由过程公开招拍挂方式向吉林市饱满区国家行政机取得吉林饱满经济开发区红旗街道红旗村项目土地使用权,用于设置装备摆设吉林欧亚城市商业综合体,宗地规划用地面积约为28.7万平米,每平方米净地价格800元人民币
简单点评:
1)松原属东北三四线城市,公司投建项目的期望是将此购物中心做成当地经营功能最全、档次最高、能力最强、环境最好的购物中心,如此公司可以抢先一步将高级业态下沉到低线城市中,提前确立未来的优势地位中长期来看,欧亚集团对峙一向的自有物业开店作风,对抵御租金上涨的风险有积极意义这个之外,本项目属公司与地产商合作合资形式投建,对资金的要求低于完全自建自营,降低了扩张成本并提高了扩张效率我们认为位置杰出的商业地产属有升值潜力的资源除公司预计的年平均投资收益率为投资额的5%-7%以外,物业本身的升值也值得期待进一步深耕优势区域,挖掘低线城市潜力
2)吉林饱满经济开发区地理位置优越,强大的优惠政策,成长远景广漠公司购地自建城市商业综合体,符合政府城市总体规划和成长需要,且公司在长春垄断优势较为明显,因此购地价格相对较为自制,每平米净地价格仅为800元人民币(我们在新浪网上查到,饱满区商品住宅在5000元/平左右)从财务上看,本次城市综合体的土地总投资额为2.30亿元(28.7万*800元/平),但由于地块巨大,因此未来设置装备摆设投资的总额巨大(我们预计将开发成30万商业综合体、15万的商业配套(写字楼、门铺面房),45-50万的住宅,共计约90万平米)截至3q2012,公司货币现金2.24亿元,资产负债率72.47%,由于公司最近几年扩张较为积极,因此资金压力较大今年以来公司已刊行2次短融共计4亿元,并在 11月18日获得证监会核准向社会公开刊行面值不超过4.7亿元的公司债券,未来资金方面在短期可以得到一定缓解由于该土地今朝动迁有些难度(新动迁标准未定),无法强拆,因此我们对该项目的进程度持谨慎态度,预计该项目短期对公司的业绩不会造成影响
维持买入评定等级,公司属于强势区域百货龙头:
不考虑上述两个“大体量”门店,我们维持公司 2012-2013年盈利预测分别为1.03/1.37/1.82元,以2012年为基期三年复合增长率29.8%,认为公司的合理价值为34.25元,对应2012年25倍市盈率(我们认为公司激励机制今朝充分且自有物业比例高,有理由享受高于行业平均5x 的市盈率)从已公告的门店储备情况来看,未来外延扩张仍然较为积极,而公司今朝加强超市业态布局、尝试购物中心业态等厘革,久远来看均有利于公司的协同效应和规模扩张,建议投资者25元以下积极买入
风险提醒:1)激烈的商业市场竞争形势和消费需求的不断变化,将会使该项目存在一定的市场和经营风险2)该项目需松原市有关部门批准
兖州煤业(600188):并购格罗斯特意在缓解运力矛盾,澳洲5000万吨目标再近一步
600188[兖州煤业] 能源行业
研究机构:华泰结合证券 分析师: 陈亮,唐宗辰
事件:兖州煤业23日公布公告:公司及全资子公司兖煤澳洲与澳大利亚格罗斯特签署《合并提案和谈》,将兖煤澳洲与格罗斯特合并,并取代格罗斯特在澳交所上市兖煤澳洲和格罗斯特预计分别保有兖煤澳洲77%和23%的股权,具体比例待双方完成尽责调查后确定
收购有溢价,但吨资源、吨储量收购价较收购felix 低我们测算,兖州煤业合计支付对价约19亿澳元格罗斯特符合jorc 标准的权益资源量18.03亿吨,权益储量2.76亿吨,因而对应吨资源量、吨储量收购价分别为6.7元/吨和44元/吨,低于09年收购felix 的13.8元/吨和49元/吨
本次收购短期不增厚业绩2012上半年,格罗斯特生产200万吨,净利润5256.2澳元,吨煤净利折合人民币198元/吨,高于兖煤澳洲的179元/吨;
按照2012年上半年数据测算,合并完成后归属于上市公司的净利润是14亿元,较合并前减少3.4亿元,影响兖州煤业eps-0.07元,剔掉汇兑损益影响,合并后权益净利润较合并前减少1.4亿元,影响eps-0.03元
此次并购目的有四:使成为事实澳洲上市承诺、提升产能规模、孕育发生协同效应、缓解口岸运力瓶颈兖州煤业明确提出“十二五”末煤炭产量增长两倍至1.5亿吨的目标,计划澳洲分部在2015年使成为事实5000万吨产量而格罗斯特到2015年的煤炭产量将达到1000万吨此次并购帮助兖煤澳洲向“5000万吨”目标迈进一大步这个之外,兖州煤业自2012年收购felix 后,产能释放进程度低于预先期待,很重要的原因是运力严重此次收购完成后,保有纽卡斯尔港基础设施集团(口岸吞吐能力1200万吨)的股权比例将从本来的15.4%上升至27%,公司运力严重的局面有望在一定程度上缓解
维持 “增持”评定等级预计2012-2013年eps 分别为1.7元、1.64元和1.92元,对应pe 分别为12.7倍、13.2倍和11.2倍,此次合并上市为兖煤澳洲未来资源量和产能增长打开了空间,继续维持对公司“买入”评定等级
风险提醒:收购仍需批准;澳大利亚2012年征收资源税;神州国内资源税按价定率征收
攀钢钒钛(000629):增资控股东方钛业,做强做大钒钛营业
000629[攀钢钒钛] 钢铁行业
研究机构:长江证券(000783)分析师: 刘元瑞
维持“推荐”评定等级
如果不考虑资产置换的影响,预计公司2012、2012年的eps分别为0.06元和0.13元如果资产置换乐成,预计新公司2012、2012年新公司的eps 分别为0.45元、0.74元考虑公司的成长较为确定,继续维持对公司的“推荐”评定等级
陕鼓动力(601369)首次覆盖:率先走向制造升级之路,工业气体锦上添花
601369[陕鼓动力] 机械行业
研究机构:瑞银证券 分析师: 牟其峥
贴近客户需求,传统营业挖出高盈利
市场普遍预先期待传统行业未来投资增速下滑,因此公司业绩增速将明显降低,增长焦点将来自工业气体但我们认为,公司未来增长的焦点来自对传统行业的深度挖掘:
(1)经由过程产物立异,开发出符合客户新需求的产物;
(2)经由过程制造向服务与运营的转型,挖掘传统行业中高附加值利润
在手订单充裕,气体营业锦上添花
我们预计公司11年底未确认收入的订单超过100亿,充裕的在手订单和较长的结算周期,应能使其有能力平滑经济周期的波动对气体营业而言,公司规划每年6-8亿投资,较为稳健从战略上看,我们认为气体营业更多的扮演了锦上添花的角色
新型煤化工开辟新空间
今朝主要煤炭大省都制定了规模宏大的“十二五”煤化工成长规划尽管受制于国家政策,但我们认为,十二五期间,煤化工大成长将是大概率事件
陕鼓在煤化工的多个细分领域都处于国内领先地位,我们相信一旦国内煤化工进入实质的大成长阶段,公司煤化工订单将大幅增长
估值:首次覆盖,赐与“买入”评定等级,目标价14.3元
我们预测公司11-13年eps分别为0.52/0.66/0.82元我们基于瑞银vcam工具,假设wacc为8.7%,得出14.3元的目标价,分别对应11-13年27/22/17倍市盈率这个之外,三季报显示公司每股现金达到3.6元
鄂尔多斯(600295)首次覆盖:镶嵌在鄂尔多斯盆地上的明珠
600295[鄂尔多斯] 纺织和服饰行业
研究机构:瑞银证券 分析师: 林浩祥
地处十二五规划的能源基地,背靠集团富饶资源
鄂尔多斯盆地资源丰富,是国家十二五规划的大型能源基地;集团公司鄂尔多斯羊绒集团拥有煤炭储量60亿吨,鄂尔多斯股份公司拥有煤炭储量3亿吨,我们认为公司正处于“大集团、小公司”的成长阶段我们看好公司未来3-5年中电力、高耗能的硅铁(包括电石、多晶硅等)行业中的高速增长
煤电联产,高耗能产业成为公司能源输出的主要通道
公司依托煤炭资源优势,将能源输出至下游高耗能产业,从而形成了较强的成本竞争优势公司下游产业包括:吨耗电8500度的硅铁;吨耗电3500度的电石;吨耗电200000度的多晶硅我们预计,在能源价格持续上涨的背景下,公司在高耗能行业的成本竞争优势将进一步凸显
公司将受益节能减排政策的周全执行
硅铁隶属行业集中度较低,落后的中小企业耗能高、污染大、缺乏成本竞争优势十二五期间神州面临持续的节能减排压力,效率低下铁合金企业的关停限产,我们认为这些个都将凸显鄂尔多斯的竞争优势,并推升硅铁价格
估值:首次覆盖赐与“买入”评定等级,目标价格19.4元
我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,我们预测公司11/12/13年eps分别为0.89/0.99/1.31元在wacc为8.28%的假设下,赐与公司19.4元的目标价,对应公司11/12年预测市盈率分别为21.67/19.56x,对应2012/2012年预测市净率分别为3.63/3.18x
江特电机(002176):拟收低成本碳酸锂厂,完善锂电产业链
002176[江特电机] 电力设备行业
研究机构:瑞银证券 分析师: 牟其峥
拟收碳酸锂厂,补全锂云母-碳酸锂-正极材料产业链
公司公布公告称,拟收购锂云母制备碳酸锂企业银锂新能源97%股份此次收购将补全锂矿石-碳酸锂-正极材料的产业链,我们认为手握稀缺优质锂资源、自立技术的公司未来将充分发挥产业链垂直整合后的成本和技术优势
独奸细艺有望降低碳酸锂成本,富锂锰基正极材料性价比将更加凸现
银锂公司的技术储备超过10年,针对宜春的锂云母开发出资源利用效率高、节能环保的“变温碳化”低成本碳酸锂制备专利技术,我们预计其碳酸锂成本低于3万元(未计入资源综合利用价值),具备经济性我们认为公司拥有自立常识产权的富锂锰基正极材料的轮回、高温、倍率、安全性能超出众人,受益于小规模动力锂电池渗透率的上升,富锂锰基呈现出供不应求的杰出销售局面,年内募投项目达产后其产能将从180吨提高到1180吨我们测算经由过程碳酸锂自给其毛利率有望从20%提高到23%,多贡献年利润约472万元
预计2012年锂电产业链即能显著贡献利润
三季度公司开始锂矿开采销售,早于我们的预先期待公司锂矿为露天开采,利润率高,我们预计全年锂矿净利润有望达800万元,2012年锂矿对净利润的贡献将更为明显;同时2012年正极材料产能有望增加500%以上,且毛利率提升
估值:重申“买入”评定等级,目标价32.78元
我们维持2012年eps 0.27元的预测,维持2012/2013年0.42/0.60元的eps预测目标价由现有营业估值和市值资源量法估值扣头后求和得出
恒瑞医药(600276):立异开启长期成长新起航点
600276[恒瑞医药] 医药生物
研究机构:中金公司 分析师: 孙亮,周峰
公司近况:
公司公告:12月17日公司收到美国fda报信,其伊立替康注射剂已经由过程fda认证,获准在美国上市,从而成为国内首家注射剂经由过程fda认证的制药企业公司表示将积极推动伊立替康注射液在美国销售,形成新的增长点,同时进一步加速推进其它制剂产物经由过程美国fda和欧盟认证,并使成为事实其销售
评论:制剂出口开拓进入新阶段国内首条经由过程fda标准的注射剂生产线为国内产业升级提升信心这是自2007年华海药业(600521)首次经由过程口服制剂fda认证后,国内医药产业再次升级这为公司后续产物开展fda认证工作积累了经验,显示公司开拓国际市场进入实质性成长阶段
伊立替康全球仿制药市场处于高速成长期产物是抗癌领域一线用药,2012-2012年全球专利到期注射剂型的抗癌药进入门槛很高,因此在专利到期后,全球仿制药销售额持续增长,2012年仿制药销售额达到2亿美元,首次超过原研药今朝公司已与美国市场药品代理龙头合作,开展伊立替康在美国的销售工作
经由过程认证有助于提升招标定价优势,获得更多立异补助当前国内招标对制药公司的研发能力和产事物量关注愈来愈高,对取得fda和海外注册认证的产物愈来愈多的赐与“优质优价”待遇经由过程fda认证获得各地招标“优质优价”模式将会日益被采纳预计公司将陆续提升各地招标价格,体现价格竞争力同时作为首个经由过程fda注射剂认证的企业,有望得到更多立异方面的补助,推动未来研究和成长
明后年成长逐步提速恒瑞·豪森产业园明后年将逐步投产,造影剂和电解质大输液产物将获得产能释放同时立异药物阿帕替尼等将在今后几年陆续进入市场,推动经营成长进入快速轨道
估值与建议:维持“推荐”评定等级,2013年再次迎来业绩高速增长我们预测2012/2012/2013eps分别是0.80/1.00/1.30元,当前股价对应pe分别是37.5x/30x/23x,公司长期成长潜力大,维持“推荐”评定等级
江苏特别高明的本领(002438):核电业绩弹性大,新产物进展超预先期待
002438[江苏特别高明的本领] 机械行业
研究机构:瑞银证券 分析师: 牟其峥
我们认为2012年核电设置装备摆设有望重启,公司业绩是弹性最大的标的之一
我们认为核电仍是神州清洁能源主力装机,核电设置装备摆设大趋势未变,只是景气后移我们认为2012年已获批项目设置装备摆设有望恢复,法规系统体例配套健全后核电设置装备摆设将周全重启公司是核电蝶阀/球阀垄断供应商,我们测算今朝核电在手订单超过4亿元,2012年核电营业有望增长100%,今朝订单能维持到2013年中期我们认为公司将是设置装备摆设重启后业绩弹性最大的标的之一
核电新产物新增公司60%市场容量,将成新利润增长点
公司积极成长核电配套新产物,我们估算其市场容量约为今朝核电蝶阀/球阀的60%地坑过滤器、可视流动指示器均填补了国内空白,我们认为未来进口替代空间广漠我们认为在客户资源优势下,2012年新产物收入就将超过1500万元
开拓冶金/火电/煤化工/石化市场,一定程度弥补核电设置装备摆设暂缓影响
冶金阀门定位于政策支持的节能减排领域,公司也加大了销售力度,我们预计其有望维持增长态势同时公司积极开辟新市场,我们看好煤化工投资启动和火电/石化高端阀门进口替代,预计2012年火电和煤化工合同就在2500万元以上我们认为核电外阀门市场的开拓将一定程度上平抑公司订单波动
估值:首次覆盖赐与“买入”评定等级,目标价27元
在2012年核电已获批项目设置装备摆设重启的假设下,我们预测2012-2013年eps为0.49、0.72、1.04元,3年复合增速达35%,2012年净利润同比增速达47%我们基于瑞银vcam模型,假定wacc为8.4%,得出27元的目标价